报告摘要

事件：恺英网络发布2024年三季报，报告期内实现营业总收入39.28亿，同比增长29.65%，归母净利润12.8亿，同比增长18.27%，扣非后归母净利润为12.81亿，同比增长23.43%。Q3单季度实现营业总收入13.72亿，同比增长30.33%，归母净利润为4.71亿，同比增长31.52%，扣非后归母净利润为4.8亿，同比增长32.53%。单季度经营活动净现金流为3.09亿，前三季度合计为12.33亿。

Q3单季度毛利率、净利率均明显提升。公司Q3单季度收入为13.72亿，较Q2增加1.24亿，营业成本为2.39亿，较Q2增加0.14亿，收入提升的幅度明显高于成本增加的量，带动Q3单季度毛利率达到82.6%，较Q2增加0.6个百分点。Q3单季度销售+管理+研发+财务4项费用加总为6.27亿，较Q2仅增加0.05亿，Q3收入的提升也并未导致费用开支的增加，Q3整体的归母净利率为34.3%，较Q2大幅增加3.6个百分点。整体看，Q3恺英在控制费用情况下，实现收入、毛利率、净利率3个指标环比同步提升。

单项研发费用开支增加，为后续增长储备新产品。Q3单季度公司研发费用开支为1.71亿，研发费用率为12.4%，研发费用率较Q2增加3个百分点，研发开支增加预计主要为新产品研发的投入增加。

后续产品看点：储备中的产品包括但不限于《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克：崛起》、《三国：天下归心》、《代号：信长》、《代号：DR》、《BLEACH 千年血战篇》等。此外，公司计划代理发行的产品还有：《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》、《代号：MYX》、《蒸汽堡垒》、《数码宝贝：源码》等。

盈利预测与估值：考虑到公司三季度业绩表现出色，收入在费用开支控制的情况下环比增长，适当上调公司收入预测，但预计Q4部分新上线产品会进一步增加费用开支，略下调利润预期。预计公司2024~2026年收入，分别为54.82亿（原52.3亿）、61.4亿（原60.15亿）、66.31亿（原66.16亿），同比增长28%、12%、8%，归母净利润分别为15.98亿（原16.42亿）、18.2亿（原19.41亿），21.46亿（原22.49亿），同比增长为9%、14%、18%，当前市值对应2024~2026年PE为18.1x、15.9x、13.5x，维持“买入”评级。

风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月30日外发的《世纪天鸿：营收利润稳步增长，推动AI+教育产品快速落地》，内容以正式报告为准。

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团队介绍

康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究11年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获最佳行业金牛分析师（2018年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023年）。

朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获最佳行业金牛分析师（2018年，团队核心成员）。

李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获新浪财经金麒麟菁英分析师（2023年，团队核心成员）。

（转自：传媒产业大视点）

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