对冲策略产品仓位清零，全面转向多头？百亿量化私募深夜发声

每经记者 杨建    每经编辑 赵云    

A股市场短期暴涨，给不少量化私募旗下的对冲策略产品带来压力。

昨晚，百亿量化巨头幻方量化表示，考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降。

幻方量化相关人士告诉《每日经济新闻》记者：“我们长期看好多头，专心做好量化多头，目前建议客户赎回后换量化多头，量化指增等，现阶段我们是考虑停掉对冲。”

百亿量化巨头幻方量化昨天深夜发声，将逐步降低对冲全系产品投资仓位至零。公司表示，考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。作出改变的原因是市场环境的变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人的预期。

公司相关人士告诉记者，对冲产品存量规模较小，预计不会对市场产生影响。

“其实我们一直有在做这个事情，我们在9月初就发过一次公告，建议客户赎回对冲买量化多头。我们自己也长期看好多头，专心做好量化多头，目前的情况是建议客户赎回后换量化多头，量化指增等。对于公司的对冲策略产品是否会彻底退出市场，幻方量化相关人士告诉记者，未来不确定的，现阶段我们是考虑停掉对冲。”今年9月幻方幻方量化曾发送类似通知，当时其表示，存量对冲产品在总规模中占比已低于5%。

另一百亿量化人士告诉记者，从公告来看，幻方目前不想做市场中性这个产品线了。中性产品对个人投资者来说，确实是比较鸡肋；对于机构客户来说，还是有很好的配置价值的。近期市场走势大起大落，给公司的售后解释工作带来了很大的工作量。

实际业绩表现来看，目前量化多头策略跑赢了主观多头策略。私募排排网数据显示，截至9月30日，量化多头策略指数9月收益为16.91%，反观主观多头策略9月收益为13.48%。

究其原因，量化多头策略仓位普遍较重，基本都是满仓，而且偏向中小盘成长风格，因此在9月的反弹行情中受益最为明显。因为本轮反弹太急，主观多头策略来不及加仓，表现明显不及量化多头策略。

9月27日，A股开启暴涨，当时在私募圈就传出一则劲爆新闻，某私募的Alpha对冲策略产品出现爆仓，期指巨亏，来不及调拨资金或者现金头寸不够，部分期指空单面临强平。

近日行情上涨趋势明显，涨幅大，速度快，股指期货涨幅大于股票现货，就存在空头端亏损大于多头端盈利的情况。股指期货涨幅过大，还容易导致于中性策略的空头端因资金规模不足而被强平，而空头端资金补充需要时间，这就使得中性策略可能存在一定时间的裸多情况，万一在这期间行情下跌，就会造成没有对冲保护的下跌，影响较大。

部分量化私募因此感到不小压力。

上海某百亿量化私募人士告诉记者，国庆前大盘暴涨，股指期货贴水变升水，市场中性策略持有股票多头，同时通过股指期货对冲，但因为期指升水带来的对冲成本大增，净值大跌。同时，股指期货保证金告急，但部分交易所交易延迟，有的机构来不及补充保证金，导致被期货公司强平，中性产品浮亏变实亏。不过基差回归，大部分本周中性产品净值已创新高。但是对于目前这种牛市行情下，指数一天都涨好几个点的情况下，中性产品的收益确实比较鸡肋。

近期排排网财富研究员卜益力也告诉记者，逼空行情对股票市场中性策略确实带来了显著的影响，市场中性策略通常通过构建多头股票组合并同时建立相应的空头头寸来获取Alpha收益，该策略主要风险在于Alpha策略失效和基差变化，在市场暴涨的情况下，如果股指期货的涨幅超过了股指现货，负基差会迅速收窄，甚至变成正基差，这时市场中性策略就会遭受亏损，即使多头端有超额表现，也无法覆盖基差大幅变动带来的损失。

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责任编辑：石秀珍 SF183