宁德时代为何跨界收购光伏“黑马”一道新能？

“宁王”正在洽谈通过收购一道新能源科技股份有限公司（下称“一道新能”）进而跨界光伏行业的传言在业内不胫而走。

如确有其事，动力电池巨头将“抄底光伏”，补齐光储充一体化业务版图，而在光伏底部周期IPO失败的一道新能也将另有出路。

“宁王”的光储充一体化野心

光储充一体化，是近年来的热门话题，简单来说是将光伏、储能、充电桩等元素通过电力电子转换技术结合在一起，组成小型的源、网、荷、储新型电力系统。

作为动力电池和储能电池的全球龙头企业，宁德时代早在2022年便瞄准了光储充一体化市场。宁德时代大举投入光储充的标志性动作是被业内称为宁德时代“二当家”的黄世霖的离开。

作为宁德时代的联合创始人之一，黄世霖并非简单离任，而是去发展宁德时代的光储充检新业务。宁德时代曾在2019年初与星云股份合资成立了福建时代星云科技有限公司，合资公司核心业务正是光储充检，而且黄世霖在时代星云任董事长一职。

除黄世霖负责的光储充检外，宁德时代也在前几年重点布局了光伏领域，2022年5月，在宁德时代举办的2021年度业绩线上说明会上，宁德时代董事长曾毓群回答投资者提问公司钙钛矿光伏电池研究进展如何时表示，研究进展非常顺利，正在搭建中试线。这也表明，宁德时代正式对外宣称进军光伏领域。

迈入2023年下半年，宁德时代在光伏领域的动作加快。2023年11月，宁德时代便先后成立了两家光伏相关的公司。据统计，今年以来，宁德时代布局进一步加速，今年4~5月密集成立了一批公司，这些公司都由宁德时代绿色能源业务载体公司时代绿色能源有限公司（下称“时代绿能”）100%持股。

除成立新公司外，宁德时代还在向外收购光伏领域公司。今年 6 月，时代绿能全资收购了溧阳乐叶光伏能源有限公司和亳州西甲新能源有限公司，其中前者是光伏巨头隆基绿能子公司。

今年2月1日，宁德时代1.1GW第三批国家大型光伏基地项目暨时代绿能兖州一期250MW光伏发电项目举行并网仪式。

IPO失败遇上行业磨底，一道新能需要“一个宁王”吗

产能过剩与价格战惨烈厮杀，光伏正在经历前所未有的寒冬，行业出现“大鱼吃小鱼”的现象也并不新奇。

一个月前，光伏龙头企业通威股份（600438.SH）以50亿元的成本收购光伏电池出货量全球前五的润阳股份51%的股权。对于2022年和2023年净赚约400亿元的通威股份而言，50亿元或许是个“小买卖”，其看重的是润阳股份的全球化产能布局。

虽然润阳股份的上市以失败告终，但据2023年6月润阳股份招股说明书（注册稿）披露信息，截至2022年，该公司具备4家全资境外子公司，包括润阳泰国（建成泰国电池组件生产基地）、润阳国际（负责电池销售）、美国海博瑞（负责组件销售）、润阳德国（拟从事海外光伏业务）。

此次传言被“宁王”看上的一道新能，和刚被通威股份收入麾下的润阳股份一样，均折戟在上市路（8月16日撤回IPO申请）。但是实际上，一道新能的主营业务结构和海外布局进展与前述案例有较大区别。

成立于2018年的一道新能源，主营业务收入主要来源于光伏组件、电池片的销售。

据一道新能最新招股书信息，2021年至2023年，该公司电池片和组件的合计收入占主营业务收入的比例分别为98.13%、99.10%和99.27%。相较而言，受托加工业务、电站工程EPC业务、发电业务的收入规模相对较小。

一道新能的主要客户为光伏电站开发商和光伏电站总包商，第一大客户为三峡集团。2022年和2023年，来自三峡集团的订单销售金额分别为11.56亿元和69.74亿元，分别占当期营收的13.31%和30.69%。2023年，公司前五大客户三峡集团、中国电建集团、大唐集团、广东建工、中国能源建设集团合计贡献其六成的营收。

据一道新能源此前披露的招股说明书，公司已陆续进入三峡集团、中国华能集团、中国大唐集团、华润（集团）有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国核工业集团有限公司、中国广核集团有限公司、广东建工等大型央企国企供应商名录。

这两年，一道新能的扩张步伐和规模发展不可谓不大。

截至目前，一道新能源拥有30GW的电池片产能和30GW的组件产能。除了庞大的产能，出货量数据也一路直上。据行业机构统计，2022年和2023年，一道新能源的光伏组件国内中标规模分别位列光伏行业第7位、第6位。另招股书信息显示，2021年至2023年间，一道新能的员工人数从1080人扩张至5960人，表明公司的经营规模正不断扩大。

但“撞上”光伏行业产能过剩和伴随而来一茬接一茬的“价格战”，这家刚满六岁的企业（指“一道新能”）一方面忍受着利润被挤压的困境，另一方面又需要不断地资本投入来“挺过”这轮寒冬。

从业绩上看，2023年上半年，一道新能实现归母净利润5.81亿元，但全年净利润降至4.59亿元，说明去年下半年起，一道新能已出现亏损。结合今年中报表现，龙头企业隆基绿能和通威股份尚且亏损约80亿元，普通光伏企业的盈利空间不容乐观。

一道新能的资产负债率也普遍高于其他光伏巨头。据最新招股书数据，2021年到2023年，一道新能的资产负债率分别为87.71%、86.54%和86.89%。

“硅片成本和组件销售价格是影响一道新能利润的重要因素。”一道新能认为，以2023年业绩为例，硅片价格上涨5%将导致利润总额下滑85.50%，组件价格下跌5%将导致利润总额下滑183.68%。这意味着，在硅片酝酿涨价、组件中标价格刷新历史新低（华能集团9月9日15GW组件集采最新报价跌破0.7元/瓦）的当下，和其他组件厂一样，一道新能接下去的盈利预期也并不乐观。

在业务布局上，不同于润阳股份，一道新能至今未在海外设厂。2021年至2023年，该公司外销收入占主营业务收入的比例分别为19.48%、11.76%和5.64%。据公司官网介绍，一道新能已在全球多个关键市场布局，成立德国、日本、澳洲等地子公司，搭建了覆盖欧洲、亚太、大洋洲等周边区域的销售网络。

值得一提的是，一道新能作为一家光伏电池组件厂，客观有技术迭代的需求，这就需要大量资本投入。该公司此前意图通过IPO募集20亿元资金全部投入年产14GW N型TOPCon高效单晶电池和20GW高效单晶组件项目，但眼下上市终止，这笔资金何来仍未可知。

不过，在几年时间内，一道新能已位居TOPCon技术企业的第一梯队，并且拥有自己的核心技术研发团队。

一道新能的CTO宋登元师从“太阳电池之父”马丁格林教授，从事光伏材料与太阳电池研究和产业化研究38年，是我国N型高效电池技术的开拓者和领军者。

官网信息显示，目前一道新能的研发团队博士人数为15位。截至2024年4月，公司拥有专利数超过340项，是SEMI中国光伏标准委员会主席单位、中国光伏行业协会标准委员会太阳电池组长单位。

收购和被收购的小故事“满天飞”。虽然截至发稿，宁德时代和一道新能双方均未就洽谈收购事宜正面回复，但可以肯定的是，对于正处于深度调整期的光伏行业来说，通过兼并重组等市场化手段是解决当前光伏困境最高效的手段。从通威股份以50亿元打响光伏产业并购重组“第一枪”，光伏产业收购兼并的“故事汇”已然启幕。

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